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  寒潮并非是所有人的寒潮,“結構性分化”是多位投資人的共識。

寒潮中,誰才是資本的寵兒?

分類:金融 稿件來源:中國經濟信息雜志 文/宋奕青

在資本市場寒潮來襲之后,上市公司和投資者都迎來了挑戰和機遇并存的時期。不久前,馬云在浙商總會年會上說:“在危機關頭,能夠熬過困難、熬過挑戰的企業才有抗體。”那么在這樣的市場表現中,2019年A股市場的資金是如何涌動的呢?

“新能源+高端制造”

“水逆”的2018年終于過去了,A股市場上在2019年1月中旬掀起了一波“囤年貨”行情,大消費板塊率先沖鋒,其他細分板塊,如汽車、高端制造、5G等也紛紛異動。有業內人士對《中國經濟信息》記者表示,2019年開年,這些板塊的活躍并不意外,因為從數據可以看出,“大消費”等等板塊,不僅是外資的主戰場,也是北上資金的“心頭好”。

回顧一級市場的2018年,由于中國經濟增速放緩,很多行業盈利能力下滑,對于上市公司來說,資金永遠是一個不可忽視的關鍵因素。國信證券投資部經理無比遺憾地對《中國經濟信息》記者說:“二級市場上,不斷有公司陷入債務違約,大量上市公司股東股權質押接近強制平倉。”根據中國證券登記結算公司的最新數據,滬深兩市共有 3387 只個股涉及股權質押,占全體 A 股的比例達到 98.5%。

但是,寒潮并非是所有人的寒潮,“結構性分化”是《中國經濟信息》記者采訪的多位投資人的共識。

從宏觀方面來看,股票的走勢與整個經濟態勢最為緊密。當前環境來看,國內制造業轉型升級趨勢確定,擁抱高端制造成為經濟層面的戰略,因此,“推動制造業高質量發展”放在了機構關注的首位,并成為市場的焦點。

當前,重振以制造業為主體的實體經濟,已經成為大國競爭博弈的戰略核心。從先進制造業角度看,新能源汽車制造我國走在世界的前端。

雖然我國還處于科技發展中國家,但我國的智能化領域發展速度越來越快,特別是在自動駕駛基礎設施、5G網絡、法律政策環境、市場規模以及車聯網等方面有巨大的優勢,而且“這個趨勢未來是可以延續的。”國信證券投資部經理對《中國經濟信息》記者分析,一是,高端制造業迎來自上而下的政策推動,上至各部委下至地方政府都在陸續出臺政策,加快推進高端制造業轉型升級,實現高質量發展。預計未來政策還將繼續向這方面傾斜。二是,在高端制造業轉型升級的大背景下,必然會鼓勵和推動企業兼并重組以及戰略合作,提升新產能門檻,加速提升產業集中度,意在打造有全球核心競爭力的頭部公司。

按照中國電動汽車百人會理事長陳清泰的說法,中國電動汽車產業化已經走在了各國的前列,電池和核心零部件配套能力增強,跨產業、跨學科協同創新的態勢正在形成。

股價仍在底部

2018年是電動汽車產業化的爆發年,雖然巴菲特早在2008年就建倉買入了比亞迪股份,還稱比亞迪CEO王傳福是其最欣賞的CEO之一。但時隔多年,這個行業還處在發展初期,很多新能源車企的盈利狀況還是不容樂觀。

隨著智能技術的不斷落地,這個行業終于迎來了市場巨變。中國汽車工業協會(CAAM)發布數據,我國2018全年新能源汽車銷量125.6萬輛,同比增長61.7%。嗅覺靈敏的資本們也感受到了這個行業醞釀已久的巨大能量,紛紛攜款而來,掀起了新能源汽車投資熱潮。因此,越來越多的汽車廠商都在搶奪“新能源”的高地,積極地推出了突破性產品。傳統的車企(比亞迪、北汽、吉利、廣汽、一汽)正面臨著諸多新銳科技公司的猛烈追趕,包括蔚來汽車、小鵬汽車、拜騰汽車、威馬汽車等已逐漸成長為不可小覷的力量。

新造車企在短短幾年內聚集了紅杉資本、高瓴資本等資本巨鱷的入駐,還吸引了成長青、顧宏地等投行大拿的加盟。業內人士分析稱,在房地產、電子產品等傳統投資領域基本飽和的形勢下,崛起的新造車企業為投資界提供了新的土壤,其具有的投資時效長、資金規模需求大等特點,也決定了高收益和高風險的并存。

過去兩年是資本入駐新造車企業的高峰期,蔚來、威馬在2017年底融資規模就達到了百億元,小鵬、奇點、車和家等企業的融資規模也達到了數十億元。2018年初,小鵬汽車又迎來了兩輪融資,規模超過20億元;此外,零跑汽車也收獲了Pre-A輪融資,并宣布完成20億元的融資。

值得一提的是,在國際投資大鱷中,重倉押注的也高端制造與通信板塊。不久前,有4824個華爾街大鱷(管理股票資產超過1億美元的基金經理人)在證交會網站上披露了持倉情況。其中,對沖基金獨寵通信板塊和汽車制造板塊,對銀行稍稍冷落。中興證券對此認為,2019年5G板塊和電動汽車板塊或將成為年度熱門投資板塊。

但是,記者注意到,新能源行業的熱鬧并沒有體現在股價方面。從去年年中,就有不少業內觀察家喊話“虛火過旺,泡沫凸顯”,直到現在,A股上這板塊仍然“未見起色”。A股與港股兩地傳統整車上市公司共有26家,2018年有9家公司股價腰斬,其中華晨中國、中通客車、北京汽車、廣汽集團分別下跌72.34%、59.23%、58.87%、58.02%。另有三家車企股價跌幅也接近50%(江淮跌49%、長安汽車跌48%、吉利汽車48.45%)。可以說,有46%的車企股價跌幅接近或超過50%。

“資本的青睞和主流媒體的認可值得我們開心,但新能源汽車未來的路,顯然沒有那么平坦”。一位新造車企業高層對記者表示,客觀來看,一方面,新能源汽車盈利的模式仍在摸索之中;另一方面,需要注意的是,2019、2020這兩年,因為政策的原因,企業的業績都會直接受到影響,但是再往后看,又會進入到新的階段,所以需要密切關注。

背后的發展邏輯

一位PE投資人坦言,為資本而斗是理所當然的事。但看熱鬧不是解決問題的態度,資本背后的邏輯、趨勢和思考才更值得關注。

“投資是對未來時間軸的判斷,要看得長遠,看清楚這個行業的天花板在哪里,行業的價值會走向何處。”這位PE投資人認為市場環境不佳,其實更考驗投資機構的眼光和功力。

泰合資本董事梅林總結了這兩年來投資邏輯的差異。曾經是“風口邏輯 > 增長邏輯 > 風控邏輯”,“風口邏輯”曾經催生了大量盲目的投資人;而如今則完全相反,“聽來的商業邏輯,一定要做足夠的分析,再拿數字去驗證這個商業邏輯。”梅林表示,已經很久沒有看到“路演現場拍胸脯決定出方案”的盲目景象了。

“造車新勢力的熱潮從高潮快速降下來了,大家開始意識到未來的不確定性,于是紛紛采取不同的應對措施。”汽車行業資深分析師梅松林表示。“所以國家政策對于行業的扶持,就非常重要。”他期望,國家政策給與該行業更多的支持和鼓勵,特別是在目前的市場環境下。因為企業雖然是以盈利為目的,但是其本質也是在扶持實體企業,助推國家的整個產業升級,增強市場的流動性。

從另一個角度來看,現階段對于中國高端制造、新能源汽車、5G等產業來說,何嘗不也是機遇與挑戰并存。對于企業來說,現在的市場環境是在大浪淘沙,能夠留下來的項目和企業都經受住了考驗。對于投資機構來說,過熱的投資往往也意味著盲目。而市場的冷卻,能夠讓投資機構能夠沉下心來,扎實的工作,尋找優質項目,為科技進步、經濟轉型,做出創投機構應有的貢獻。

 
 
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