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  受資金面持續寬松影響,債券融資有回暖跡象,社融增量大超預期,但整體融資需求難言明顯改善。

社融回暖,M2增速有望繼續反彈


分類:經濟 稿件來源:中國經濟信息雜志 作者 綜合報道 

9月12日,中國人民銀行公布的數據顯示,8月份社會融資規模增量為1.52萬億元,比上年同期少376億元;8月末,廣義貨幣(M2)余額178.87萬億元,同比增長8.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點;本外幣貸款余額137.59萬億元,同比增長12.8%;本外幣存款余額180.47萬億元,同比增長8%。

貸款

8月末,人民幣貸款余額131.88萬億元,同比增長13.2%,增速與上月末和上年同期均持平。當月人民幣貸款增加1.28萬億元,同比多增1834億元。分部門看,住戶部門貸款增加7012億元,其中,短期貸款增加2598億元,中長期貸款增加4415億元;非金融企業及機關團體貸款增加6127億元,其中,短期貸款減少1748億元,中長期貸款增加3425億元,票據融資增加4099億元;非銀行業金融機構貸款減少439億元。月末,外幣貸款余額8360億美元,同比增長0.4%。當月外幣貸款減少62億美元。

中信證券明明研究團隊認為,8月新增信貸規模一般較7月會呈現季節性上升。而最新數據顯示8月貸款低于預期,主要原因考慮為以下幾點:一是存款不足,存款成本高,對新增信貸規模形成制約。二是監管指標的內生限制,雖然MPA等指標有所放松,但資本約束、存貸比等仍然對信貸派生有約束作用。三是實體經濟風險,銀行信貸投放意愿不強。

對于8月人民幣新增貸款較低,中國人民大學副校長劉元春表示,一是可能存在貸款發放途徑不暢通,貨幣政策要與財政政策、產業政策相配合,疏通經濟的“毛細血管”。二是資金流動或存在阻礙,短期定向調控措施可適度加大,以期將資金有效配置到有需求同時又有收益的項目上。

莫尼塔宏觀研究鐘正生團隊認為,表內信貸擴張有所放緩,主要由于銀行風險偏好一般,符合政策激勵的合意融資需求可能也較稀缺,從而企業中長貸擴張走弱,居民短貸和票據融資沖量特征明顯,甚至繼續增強。

中泰證券研報稱,新增貸款數據連續三個月表現出類似結構性分化,說明信貸額度并非限制銀行“寬信用”的主要因素,在資本充足率和資產質量問題的壓制下,即使貨幣總量政策邊際寬松,銀行風險偏好依然難見明顯反彈,“寬信用”依然面臨較大挑戰。

交通銀行首席經濟學家連平表示:“8月居民貸款7012億,為2018年以來第二高月份,僅次于1月。如果看當月新增居民貸款在全部新增中的占比,8月居民貸款在新增中的占比達到54.78%,為2018年之最。居民貸款占比反彈應引起關注。”

社融

8月份的社會融資規模增量中,當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.31萬億元,同比多增1674億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少344億元,同比多減12億元;委托貸款減少1207億元,同比多減1125億元;信托貸款減少688億元,同比多減1831億元;未貼現的銀行承兌匯票減少779億元,同比多減1021億元;企業債券凈融資3376億元,同比多2239億元;非金融企業境內股票融資141億元,同比少512億元。

連平表示,表外業務連續多月負增長,直接融資情況有所改善。社融中表外業務涉及的委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票三項連續4個月出現同時負增長,8月分別負增長1207億、688億、779億,其中信托貸款和未貼現銀行承兌匯票負增長幅度較上月有所降低,一定程度上也體現了當前金融去杠桿的步伐在放緩。

在連平看來,近期市場信用風險的改善,企業債融資環境較此前有所改善,8月企業債新增3376億,較上月的2237億和去年同期的1137億都有明顯提高。

鐘正生團隊表示,8月新增社融較上月多增約4800億元,主要由于表外與債券融資有所改善,但表內信貸擴張轉而走弱。這使得新增社融與季節性規律大體相當,但新口徑的社融余額增速繼續由10.3%降至10.1%,老口徑的社融余額增速也由9.6%降至9.5%。社融擴張受表內信貸拖累而繼續放緩,疊加信用分層情況加劇等,整體信用環境的實質改善還未出現。

中信證券明明研究團隊認為,整體而言,受資金面持續寬松影響,債券融資有回暖跡象,社融增量大超預期,但整體融資需求難言明顯改善。

聯訊證券李奇霖表示,在年內來看,社融已經基本確定觸底企穩,在政策的引導下,總量上不存在太大的問題,對經濟增長動能的放緩有一定的改善。但從銀行信貸對企業部門的放款以票據來充規模和債券融資仍然是高評級主體的天下來看,金融機構的風險偏好并沒有出現明顯的改善,信用風險仍需密切關注。

華泰宏觀李超團隊認為,7月份國常會傳遞的轉向信息較為清晰,信貸增速不及預期主要因素是商業銀行負債壓力仍未解決,這兩者疊加的使得貨幣政策進一步寬松的概率提升。社融數據重新大于當月信貸數據,主要是由于表外貸款部分下降趨勢得到緩解,特別是商業銀行增加了票據承兌的規模,緩解了企業的融資,社融新增大于同月信貸在未來有望回歸常態。

M2

8月末,廣義貨幣(M2)余額178.87萬億元,同比增長8.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點;狹義貨幣(M1)余額53.83萬億元,同比增長3.9%,增速分別比上月末和上年同期低1.2個和10.1個百分點;流通中貨幣(M0)余額6.98萬億元,同比增長3.3%。當月凈投放現金245億元。

鐘正生表示,8月M1與M2同比分別回落至3.9%和8.2%,貨幣增速繼續走弱,反映實體部門資金狀況仍然較差,整體信用環境還未得到實質改善,寬信用政策的實質效果仍然需要觀察。

華泰宏觀李超團隊認為,央行上半年針對小微企業融資已經進行了定向降準等結構性措施,下半年央行有可能從社融表內貸款、表外融資和債券融資三方面著手去解決目前的社融信用收縮狀態,維持M2增速全年反彈的觀點。

中泰證券研報稱,M2、M1增速差繼續擴大,究其原因為企業短貸的持續壓降。在貸款與社融均表現平穩的背景下M2反而回落,主要問題發生在財政存款的逆季節性增加上。考慮到8月地方政府債發行量激增且其中新增較多、置換較少,如果地方政府尚未使用這部分資金,可能會對月末金融數據的時點值產生干擾,后續當這部分財政存款逐漸轉化為企業存款后,M2有望繼續反彈。

 
 
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